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永安药业:中报业绩和3季报预告业绩完全符合我们在深度报告的分季度预测

时间:2017-08-17    机构:招商证券

中报业绩和3季报预告业绩完全符合我们在深度报告的分季度预测。2017上半年永安药业(002365)收入4.3亿元,同比增长46.8%,股东净利润7138万元,同比增长106.8%,完全符合我们预期,扣非净利润5792万元,同比增长153.5%。公司同时预告3季报净利润1.06亿~1.31亿元,同比增长110%~160%,完全符合我们在5月24日永安药业深度报告里的分季度净利润预测。

分产品来看,牛磺酸收入3.17亿元,同比增长35.6%,毛利率42.53%,同比上升7.43个百分点。其中,牛磺酸出口2.57亿元,同比增长34.87%,出口占比的变化不大。我们在深度报告里已经解释清楚,牛磺酸的提价,反映到业绩上是有滞后的,占公司产能一半的长单,早已于去年10月就锁定,我们估计在3.3美元/公斤左右,而剩下一半的散单,年初在2.4美元左右,3月份提价到4.2美元,4月底提价到5.6美元,但上半年确认收入的订单,大部分还是年初就签订的低价散单,小部分是3月份提价的单子。而5.6美元订单要确认到收入里,估计要到4季度。所以,公司净利润必然是逐季增加的。

环氧乙烷和保健品略亏,完全符合我们预期。环氧乙烷上半年收入8153万元,同比增长141%,毛利润略亏943万元。今年上半年,由于环氧乙烷价格上涨,公司从2月到6月开工了4个月,因此能基本持平。6月份之后,环氧乙烷价格下跌,环氧乙烷又再次停产,不过,近期环氧乙烷价格又上涨,我们估计超过公司的成本线,估计近期有开工可能,所以,我们估计3季度环氧乙烷顶多就亏损500万元左右。我们在深度报告里面也写了,环氧乙烷价格波动大,定价权不在公司这边,中性的预期就是盈亏平衡,今年即使亏损,也不会超过2000万元。保健品业务收入2496万元,同比增长6.91%,目前公司代理的进口保健品,受困于政策,进入国内的通关速度较慢,我们估计全年亏损不会超过去年。