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永安药业:预计上市首日价格40-42元

发布时间:2010-03-05    研究机构:申万宏源

公司 IPO 股票将于3 月5 日上市交易。发行价格为31 元/股,对应09 年预测市盈率44.6 倍,10 年预测市盈率27.9 倍。发行数量2350 万股,网上网下申购资金1671 亿元。

全球最大牛磺酸生产企业。牛磺酸应用广泛,公司通过自创工艺“环氧乙烷牛磺酸生产技术”所带来的成本优势,成为全球牛磺酸行业龙头。公司目前牛磺酸年产能2.1 万吨,募投项目2010 年达产后将达到2.8 万吨,产量占国内总产量50%以上,全球总产量40%。现任公司董事长陈勇合计持有上市后25.84%股权,为公司第一大股东和实际控制人。

牛磺酸未来需求潜力很大,公司因成本优势一超多强。牛磺酸是一种非蛋白质类氨基酸。目前国际市场中牛磺酸约45%用于饮料,30%用于宠物食品,14%用于保健食品,8%用于饲料,2%用于药品。近几年全球牛磺酸需求旺盛,其中发达国家和发展中国家的需求增幅分别达15%和25%以上,预计2010 年全球需求量将超过10 万吨,存在3 万吨供给缺口。中国因成本优势占据全球牛磺酸80%产能,而永安药业(002365)占国内50%以上产量,2010 年1 万吨扩产项目将达产,公司产能接近3 万吨。环氧乙烷生产牛磺酸工艺确保公司具备明显成本优势,与传统乙醇胺工艺相比具有成本低、消耗少、收率高、对环境影响较小等优点,处国际领先水平,这也是公司产能近年得以成倍扩增的重要原因。2009 年在大部分牛磺酸生产企业盈利微薄的情况下,公司仍然保持了33%的毛利水平。

预计上市首日价格40-42 元。我们预计公司2010-2011 年全面摊薄EPS 为1.11、1.48 元,同比增长60%、33%。考虑近期中小板医药新股上市首日表现和公司未来发展前景,我们认为公司上市首日股价位于40-42 元比较合理,对应2010 年37 倍预测市盈率,相对发行价格上涨约32%。

申请时请注明股票名称