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永安药业:激励方案顺利通过,各方利益一致可加速转型

发布时间:2016-12-28    研究机构:天风证券

事项:27日,公司临时股东大会审议通过了《关于公司<2016年限制性股票激励计划(草案修订稿)>及其摘要的议案》,《关于公司<2016年限制性股票激励计划实施考核管理办法(修订稿)>的议案》,《关于提请股东大会授权董事会办理股权激励相关事宜的议案》。

激励方案通过表明各方利益走向一致,有望推动转型提速,实现共赢

早在公司第一次公布股权激励方案时,我们就判断未来上元与公司之间大概率会达成和解,推动转型提速,实现共赢。而且从现有推进进度来看,也恰好说明了这一点。一方面,公司主动修改股权激励方案,表明开放态度;另一方面,方案股东大会通过又表明上元与公司合作态度。我们判断,未来在原有股东和管理层利益得到保障的情况下,上元引入项目,有望推动公司转型提速。

牛磺酸供需偏紧,持续提价带来业绩高弹性

牛磺酸属于小品类,单寡头格局,全市场产能6万多吨,永安药业(002365)大概占50%。我们认为,在国内环保监管趋严的背景下,产能扩增已非常困难,且小企业可能面临关停风险(今年上半年第二大厂家因环保问题就被关停了3个月);而在下游需求稳增的背景下,未来牛磺酸有可能长期保持供给偏紧状态,价格可持续向上提升(现在产品价格在2-2.5万元/吨,而历史最高价在4-5万元/吨)。我们判断,今年公司牛磺酸1年期合同到期后,将能以更高的价格续签,可为公司持续带来业绩高弹性。

投资分析:牛磺酸业绩释放提供安全边际,转型带来巨大空间,提高目标价至48元,98%空间

我们预测,明年牛磺酸有望贡献1.5亿元以上利润,具有一定安全边际。考虑到公司自身转型意愿强烈,各方利益一致,公司转型发展确定性进一步提升,且自有业务业绩弹性大,给予公司7.7倍市净率(原为7.5倍),提高目标价至48元(原为47元),对应现价还有98%空间。

风险提示:食品安全问题,政策风险。

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