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永安药业:不明诉讼对公司转型发展影响有限,持续看好被举牌后的价值提升

发布时间:2016-09-20    研究机构:天风证券

事项:9月10日,公司公告称公司从美国普盈律师事务所驻上海代表处获悉公司在美国新泽西地区地方法院因涉嫌专利侵权被起诉。原告声称公司的牛磺酸产品侵犯了其在美国的“450专利”和“451专利”,专利内容主要为牛磺酸的新型制造工艺。目前,公司尚未收到美国司法机构的正式诉讼文件。

投资要点:我们判断,这只是一个提示性公告,公司所涉及的诉讼案有很多地方都未明确,而且公司至今尚未收到正式诉讼文件,对公司经营影响有限,牛磺酸仍将继续提价,为公司带来业绩高弹性。上半年公司牛磺酸平均涨价约10%左右,但仍为历史最高价的一半左右,后续价格仍会持续上涨。此外,9月份公司第一批1年期长期合同到期,将会以更高的价格续签,可为公司持续带来业绩高弹性。我们测算,牛磺酸提价幅度在10%-50%之间(仅考虑今年一半的销量可以提价),可以增加净利润2190万元-1.1亿元。此外,伴随价格上涨,公司环氧乙烷业务有望减亏,预计扭亏后业绩可以至少增厚4000万元左右。

同时,如果公司未来进入诉讼程序,我们判断这也不影响公司的转型发展。

目前,曾经参与韵达货运借壳上市以及多家上市公司的外延并购发展的上元资本已经对公司举牌,将推动公司加快转型发展步伐,这一价值也正得到市场的认可。目前同类小市值转型公司的平均市净率在5.4倍左右。考虑到公司自有业务业绩弹性高,且外部举牌推动公司外延发展提速,给予公司6.5-7倍市净率(原为5.4倍),对应目标价为40-43元(以最新每股净资产6.15元计算),对应67%-79%空间。

风险提示:转型发展低于预期;食品安全问题。

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