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永安药业:被举牌,投资价值进一步提升,且牛磺酸持续涨价带来业绩高弹性,继续强烈推荐

发布时间:2016-08-26    研究机构:天风证券

事项:自7月29日开始,深圳市上元资本管理有限公司通过二级市场直接购买公司944万股,占公司总股本的5.05%。

投资要点:

外部增持触发举牌有望推动公司加速转型发展。

我们认为公司质地优异,市值小,且大股东陈勇仅持有公司23.68%的股份。

此次上元资本通过二级市场增持,触发举牌线,未来12个月内有可能继续增持公司股份。而且上元资本曾在韵达货运借壳上市,以及其他上市公司外延拓展中发挥过重要作用。不管后续上元资本持股比例上升至多少,都将会促使公司加强市值管理,加快转型发展,以免丧失控制权,或者让第三方以较低的价格入驻,使得原有大股东利益受损。

牛磺酸:下游需求稳步增长,供给偏紧,持续涨价可带来业绩高弹性。

我们认为牛磺酸广泛运用于功能性饮料等领域,需求稳步扩张。同时,牛磺酸全球产能约6万多吨,生产企业基本集中于国内,永安占50%。随着国家对环保加大整治力度,小型生产企业面临退出风险,上半年第二大生产企业富驰已出现临时停产现象,未来产能扩增有限,使得供给偏紧。同时,牛磺酸价格连续三年走低,下游价格敏感度低,正迎来上涨。我们判断,公司上半年平均提价约10%左右,现价大约为历史最高价的一半左右,后续会采取小幅提价方式逐步提高售价。同时,伴随9月份第一批1年期合同到期,将能以更高的价格续签,可为公司持续带来业绩高弹性。我们测算,提价幅度在10%-50%之间,可以增加净利润2190万元-1.1亿元。

投资分析:业绩向上弹性大,外延加速,提高目标价至40-43元目前同类小市值转型公司的平均市净率在5.4倍左右。考虑到公司自有业务业绩弹性高(除牛磺酸以外,环氧乙烷减亏后可增厚业绩4000万元左右),且外部举牌推动公司外延发展提速,给予公司6.5-7倍市净率(原为5.4倍),提高目标价至40-43元,对应57%-69%空间。

风险提示:食品安全问题;环保问题。

申请时请注明股票名称