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永安药业:牛磺酸提价催生业绩向上拐点

发布时间:2011-04-28    研究机构:银河证券

投资要点:

牛磺酸需求快速增长,尚无替代品

作为一种优质氨基酸,牛磺酸在日本等发达国家早已被规定为婴幼儿食品的必须添加剂。最新医学研究发现,牛磺酸不仅能够促进婴幼儿大脑发育,在成人食物中长期添加适量的牛磺酸还具有延缓动脉硬化以及增强记忆力等多种功效,其独特的功能至今尚未发现替代品。

牛磺酸价格上涨的主客观条件逐渐成熟

1.2010年以来,牛磺酸上游原材料价格普涨,而公司产品价格基本维持稳定,利润被挤压后,产品价格具有补涨需求。

2.目前牛磺酸行业整体供不应求,公司产能占据国内总体产能的50%,全球产能的40%,生产已经是满负荷。

3.作为牛磺酸行业的龙头企业,近几年公司在原材料价格大幅上涨的压力下产品价格维持稳定,逼退了行业内不具成本优势的中小产能,市场份额扩大后,企业最终需要提价来弥补价格战时的损失。

4.欧美国家食品饮料等牛磺酸下游行业需求快速增长,价格形成向上拐点,为公司产品提价创造了良好的市场环境。

合理估值区间为40-43元

公司合理估值区间为40-43元。我们预计公司2011-2012年EPS为1.13元和1.88元,对应目前PE为分别为30.2倍和18.1倍(4月27日收盘价34.07元);考虑到牛磺酸需求快速增长,价格逐步进入上升通道以及未来酒精法生产环氧乙烷生产线的建成投产所带来的成本节约,我们认为可以给予公司2012年21-23倍PE,首次给予推荐评级。

主要风险因素:产品提价幅度低于预期。限电等外力因素,产量低于预期。竞争厂商大幅扩建产能。

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